华金证券-三生制药-1530.HK-老產品龙頭地位稳固,生髮蔓迪快速增长

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◆老產物特比澳龙頭职位地方安定，有望继续稳健增加。【慧博投研資讯】公司是海内比力早進入生物制药范畴的公司，焦點產物包含特比澳、益赛普、蔓迪等。（慧博投研資讯）特比澳贩卖占比49%，2020年贩卖额市場份额為72%、销量市場份额為26%，预估市場浸透率23%-31%，新顺應症临床实验正在举行。咱们認為特比澳将来還能连结稳健的增加。

◆益赛普是第一個上市的中國风湿病范畴生物药，市場份额為46%。预充剂型已完減肥藥,成III期。因為竞品陸续在海内上市并贬價進入醫保，TNFα按捺剂的市場竞争變得剧烈。咱们認為类风湿性枢纽關頭炎及强直性脊柱炎患者中生物制剂的总體浸透率约20%。将来浸透率若是晋升至60%，则利用人群另有2倍的增漫空間。這给益赛普带来以價换量的余地，咱们認為，益赛頸椎貼布,普另有较大的增量空間。

◆蔓迪快速增加，带来新的利润點。米诺地尔為OTC品种，长短手術类醫治脫髮的最好選择，蔓迪可以在常温保留，比拟竞品有上风。公司本年起在线上發力，环抱小红书、饿了麼、天猫等线上渠道多方位推行，并提高转化率，将来還将打造一站式轻松生髮方案。蔓迪在深耕病院渠道20年以後积淀深挚，本年有望翻倍增加。

◆投資建议：咱们展望公司2021-2023年收入别离為65.6一、73.7五、82.27亿元，同比增加17.42%、12.42%、11.54%，净利润别离為13.9二、16.5七、18.44亿元，同比增加66.53%、19.03%、11.29%，EPS為0.5五、0.6五、0.72元。以8月10日股價7.10元计，對應動leo官網,态PE别离為1三、十一、10倍，低于港股同業業可比公司2021年均匀動态估值24倍。咱们授與公司21年25倍的估值，對理當前股價上涨空間90電鑽工具箱,%，對應公道市值345亿。斟酌到集采可能带来必定的增加压力，初次笼盖，赐與“增持-A”建议。