东吴证券:中遊植髮機構盈利空間较大 毛發市場空間广阔

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智通財經APP得悉，东吴证券(601555)公布钻研陈述称，雄脱為脫髮主因，醫治方案植養连系援交外約,、层层递進。常见脫髮可分為瘢痕性脫髮和非瘢痕性脫髮，此中雄脱是最多见的脫髮类型。针對分歧脫髮阶段的需求，脫髮解决方案可分為居家養护、生态養固、醫休養固和植髮，各类方法层层递進，對付但愿短時間内直接性的改良或毛囊已闭合的患者，植髮是最符合的方法。该行認為，植刊行業正处于快速增加的风口期，此中中遊植髮機構是財產链的焦點环節，頭部连锁植髮機構是重要的成长标的目的，有望受益于行業增加的盈利。举荐始终對峙规范化成长思绪的、市占率第一的连锁植髮龙頭雍禾醫療(02279)。

財產链：中遊植髮機構红利空間较大，是財產链焦點环節。植髮財產链的上遊為器械和耗材商，中遊為公立、民营的植髮機構，下流為获客渠道和植髮消费者。此中，中遊植髮機構红利空間较大，頭部機構毛利率达70%+，是財產链的焦點环節。可是因為行業尚处于認知创建期，贩卖用度投入较大，持久跟着門店的扩大、店肆口碑的晋升和品牌影响力的晋升，该行估计净利率另有進一步晋升的空間。作為尺度化水平相對于较高的轻醫美機構，植髮機構可复制性较强，頭部植髮機構雍禾醫療的門店数目和收入范围均领先于综合型醫美機構。

低浸透高發展，毛發市場空間广漠，连锁龙頭上风显著。(1)需求端：按照沙利文估计，2021年我國毛發醫療辦事市場范围為234亿元，此中植髮醫療/醫休養固市場世界杯儲值,范围别离為169/65亿元，2016-2020年植髮醫療/醫休養固的增速電熨斗,CAGR别离為23.4%/25.4%。我國植髮浸透率较低，2020年我國脫髮人数达2.52亿人，但植髮手法術仅51.6万例，浸透率不到1%，晋升空間较大。在脫髮年青化、多样化植髮養發需求、消费承當能力晋升和行業规范化水平晋升等身分共促下，浸透率有望延续晋升。(2)供應端：包含连锁植髮機構、综合醫美機構植髮科、公立病院植髮科和區域性/单體植髮機構，此中连锁植髮機構專業性强、品牌化、规范化上风凸起，是将来的重要成长标的目的。

参考之資：美國植髮龙頭Bosley，“尺度化技能&辦事+特點化营销+连锁化扩大”共筑龙頭之路。Bosley建立于1974年，是美國第一大连锁植髮機構，在34個州設立了73個连锁的植髮诊所。其乐成路径重要包含：以尺度化技能&辦事晋升客户得意度、修護面膜推薦，經由過程特點化营销打造值得信赖的品牌和經由過程连锁化扩大实現范围晋升。